新“国九条”发布一周年 资本市场新生态加速形成

自去年4月《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即“新‘国九条’”）发布的一年时间里，在一系列改革举措的推动下，资本市场“1+N”政策体系加速成型，系统性重塑资本市场基础制度和监管底层逻辑。伴随着中长期资金加快入市，市场内生稳定性力量逐渐增强，投资者预期和信心明显改善，服务新质生产力发展能力不断提高，资本市场正在加速形成新生态。

“新‘国九条’推出一年来，资本市场生态已经发生了重大变化。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，通过深化投融资综合改革，一方面，包括社保基金、险资、公募基金等中长期资金加快了入市步伐，机构投资者占比明显提升；另一方面，上市、增发等融资更为均衡，在平衡投融资方面成果显现。去年9月24日之后，市场赚钱效应明显提升，投资者信心得到提振。

一年来，A股市场的交投更趋活跃。从交易数据来看，Wind统计数据显示，自去年4月12日以来的251个交易日中（截至今年4月24日），A股市场的日均成交规模稳步上升，达到1.23万亿元，较2023年全年的日均成交规模（8772.29亿元）上升了40%。融资融券规模则从低点的1.37万亿元上升至目前的1.81万亿元。从市场回报水平来看，来自证监会的数据显示，2024年全市场分红达到2.4万亿元，上市公司回购规模达到1476亿元，均创下历史新高。市场的分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模，沪深300指数股息率达到3.4%，投资和融资更加协调的市场生态正在加快形成。

在投资端，中长期资金是资本市场健康运行的“稳定器”和“压舱石”。大力推动中长期资金入市，是深化资本市场投融资综合改革的重要抓手。新“国九条”落地一年来，监管部门出台了推动中长期资金入市的指导意见和实施方案，推动各类中长期资金全面建立长周期考核机制，提高投资A股规模和比例，并创设了证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购增持再贷款两项工具，加快构建支持“长钱长投”的政策体系。

Wind统计数据显示，截至4月24日，自股票回购、增持再贷款这一工具设立以来，已有超过500家上市公司及其股东获得了再贷款支持，金额上限达到了1103.40亿元。与此同时，央行已指导证券公司、基金公司开展两批互换便利操作，金额超过1000亿元。另外，保险资金长期股票投资第二批试点机构总计批复试点额度1120亿元。

清华大学国家金融研究院院长田轩对记者表示，资本市场“长钱长投”的制度不断完善，如对公募基金、国有保险公司、养老金等全面实施3年以上长周期考核，上调保险资金权益类资产配置比例上限，中长期资金入市步伐加快，养老金、保险资金等稳定资金来源逐步扩大，市场内在稳定性增强，有力促进了投融资平衡。

近期，面对外部环境不确定性加大引发的冲击，包括中央汇金公司、全国社保基金等中长期资金纷纷表态，坚定看好中国资本市场发展前景，将加大对于A股市场的投资。在国务院国资委的支持下，大量央企集团和公司也纷纷表态积极进行回购增持，这正是A股市场生态变化和市场内在稳定性不断增强的缩影。

在融资端，更好的支持新质生产力的发展是资本市场的使命。新“国九条”实施一年来，“科创板八条”、“并购六条”、资本市场做好金融“五篇大文章”等配套规则先后落地，加快健全专门针对科技企业的支持机制，大力度培育长期资本、耐心资本，加大支持科创的金融产品服务供给。

4月17日，广州金控集团旗下广州金控基金管理有限公司2025年面向专业投资者非公开发行的科技创新公司债券（低空经济）（第二期）在深交所发行，这是全国首单低空经济科技创新公司债券。Wind统计数据显示，截至目前，科技创新公司债券累计发行规模达到了1.27万亿元。在股权融资方面，2024年，科创板、创业板、北交所新上市公司中，高新技术企业占比均超过9成，目前全市场战略性新兴产业上市公司市值占比已超过4成，资本市场服务科技创新、产业创新的质效明显提升。

田轩指出，一年来，资本市场深化投融资综合改革，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，严把“入口”关，有效提升了上市公司整体质量。资本市场的包容性、适应性得到提升，多层次资本市场体系更加健全，有效支持了科技创新型企业融资需求，支持开展资本市场金融科技创新试点，推动新质生产力加快发展。

证监会主席吴清日前表示，将以深化资本市场投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放。尊重市场规律，切实提升资本市场的包容性、适应性，持续增强规则的透明度、可预期性，进一步完善全链条全生命周期的多层次市场服务体系，加力支持优质民营企业做强做优做大。